Báo cáo Institutional Top-of-Mind #16 (3)

Cập nhật những thông tin cập nhật hàng đầu trong ngành khi chúng tôi giới thiệu những hiểu biết sâu sắc về thị trường có giá trị đối với các nhà giao dịch tổ chức hai tuần một lần.

Trong ấn bản tuần này, Kelvin Lam, CFA, Bộ phận nghiên cứu định chế của OKX, phân tích các xu hướng gần đây trong việc đầu tư mạo hiểm vào tiền mã hóa và khám phá những gì dữ liệu gợi ý về tính bền vững của việc định giá thị trường tiền mã hóa hiện tại. Bất chấp mức cao mới mọi thời đại của Bitcoin, đầu tư vốn mạo hiểm vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh trước đó. Sự khác biệt giữa hoạt động đầu tư và sự tăng giá này đặt ra những câu hỏi chính về định giá thị trường hiện tại.

Tóm tắt

• Thị trường đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa đã nhận được sự quan tâm mới, với tổng số tiền vượt hơn 1 tỷ USD trong hai tháng liên tiếp – lần đầu tiên kể từ cuối năm 2022. Vốn chủ yếu được phân bổ cho ba lĩnh vực chính: cơ sở hạ tầng tiền mã hóa, GameFi và tài chính phi tập trung (DeFi). ). Dẫn đầu là các nhà đầu tư như OKX Ventures, đã đầu tư đáng kể vào các lĩnh vực này.

• Trong lịch sử, có mối tương quan chặt chẽ giữa tổng vốn hóa thị trường của tiền mã hóa và số tiền huy động được từ các dự án đầu tư tiền mã hóa. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại cho thấy có sự khác biệt so với các xu hướng được quan sát ba năm trước. Sự khác biệt này có thể là một yếu tố quan trọng trong việc xác định liệu mức định giá hiện tại của thị trường có bền vững hay không.

• Nhìn về phía trước, triển vọng đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa sẽ được định hình bởi sự kết hợp giữa những cơn gió ngược và những cơn gió thuận. Môi trường lãi suất cao hiện hành và sở thích của các nhà đầu tư mạo hiểm có thể đặt ra những thách thức. Trong khi đó, sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là ở các lĩnh vực mới nổi như tài sản thế giới thực (RWA) và mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), có thể đóng vai trò là chất xúc tác tích cực cho sự tăng trưởng và phát triển lâu dài của ngành.

Cập nhật thị trường đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa mới nhất

Các tiêu đề gần đây về nguồn vốn đầu tư mạo hiểm bằng tiền mã hóa rất đáng khích lệ. Vào tháng 4 năm 2024, số tiền tài trợ đã vượt quá 1 tỷ USD, đánh dấu lần đầu tiên kể từ cuối năm 2022, ngành công nghiệp tiền mã hóa chứng kiến hai tháng liên tiếp đầu tư vượt qua cột mốc này. Dữ liệu này cho thấy dấu hiệu tích cực về sự quan tâm bền vững của nhà đầu tư đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Trong tổng số 1,02 tỷ USD huy động được trong tháng 4, nó được phân bổ qua 162 vòng đầu tư, thấp hơn một chút so với mức 1,09 tỷ USD được ghi nhận vào tháng 3 từ 186 vòng. Mặc dù số vòng quay giảm nhẹ nhưng điều này vẫn thể hiện sự cải thiện đáng kể về số tiền huy động được. Đáng chú ý, thị trường đầu tư mạo hiểm đã trải qua thời kỳ hạ nhiệt, với mức trung bình hàng tháng là 780 triệu USD trong 15 tháng qua. Do đó, nguồn tài trợ tăng vọt gần đây cho thấy sự thay đổi tích cực và niềm tin mới vào ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Nguồn: Rootdata, Ngày 9 tháng 5 năm 2024

Khi xem xét các danh mục dự án nhận được tài trợ từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2024, chúng tôi nhận thấy rằng phần lớn vốn được phân bổ cho ba lĩnh vực chính. Các dự án cơ sở hạ tầng tiền mã hóa đã nhận được số tiền ấn tượng là 664 triệu USD, tiếp theo là các dự án GameFi với 158 triệu USD và các dự án tài chính phi tập trung (DeFi) với 125 triệu USD.* Từ góc độ nhà đầu tư, OKX Ventures nổi lên như một trong những nhà đầu tư hàng đầu, thực hiện 30 khoản đầu tư trên các lĩnh vực khác nhau vào quý đầu tiên của năm 2024. Theo sau đó là Cypher Capital và Cogitent Ventures.*

Ngoài nguồn tài trợ được cung cấp bởi các nhà đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa chuyên nghiệp (native), chúng tôi cũng đã chứng kiến ​​những gã khổng lồ tài chính truyền thống tham gia vào thị trường. Securitize, một nền tảng chuyên mã hóa các tài sản trong thế giới thực, đã gọi thành công vòng đầu tư trị giá 47 triệu USD. BlackRock dẫn đầu khoản đầu tư với sự đóng góp từ Hamilton Lane và Tradeweb Markets.** Điều này báo hiệu một sự thay đổi đáng chú ý khi các nhà đầu tư truyền thống này bắt đầu đầu tư và thúc đẩy sự đổi mới trên toàn hệ sinh thái blockchain.

*Nguồn: Rootdata, Ngày 29 tháng 4 năm 2024

**Nguồn: The Block, Ngày 1 tháng 5 năm 2024

Mối liên hệ giữa đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa và giá thị trường

Nhìn vào biểu đồ bên dưới, có mối tương quan chặt chẽ giữa số tiền huy động được từ các dự án tiền mã hóa và vốn hóa thị trường của cả Bitcoin (BTC) và thị trường tiền mã hóa nói chung. Mối tương quan giữa đầu tư mạo hiểm và hiệu suất thị trường tiền mã hóa phản ánh sự sẵn lòng ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức trong việc cam kết nguồn vốn đáng kể cho không gian tiền mã hóa vẫn còn non trẻ này, vì các nhà đầu tư mạo hiểm đóng vai trò là chỉ số chính về sự quan tâm và niềm tin của tổ chức. Xem xét chu kỳ tăng giá trước đó, vốn hóa thị trường của Bitcoin và thị trường tiền mã hóa đã đạt đến đỉnh cao trong cùng khoảng thời gian khi số tiền huy động được hàng quý cũng đạt điểm cao nhất vào quý 4 năm 2021.

Trong khi đó, điều đáng chú ý là vốn hóa thị trường của altcoin (được biểu thị bằng đường màu trắng) đã thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ và vượt qua Bitcoin (được biểu thị bằng đường màu đỏ) trong các giai đoạn được đặc trưng bởi số tiền huy động được đáng kể trong thị trường tăng giá trước đó. Hiện tượng này thường được gọi là “mùa altcoin”, khi nhiều dự án mới nhận được tài trợ, niêm yết token của họ và trải qua mức định giá tương đối cao trong chu kỳ thị trường.

Vào năm 2023, thị trường tiền mã hóa phục hồi từ mức thấp của giai đoạn trước, với cả Bitcoin và các tài sản tiền mã hóa rộng hơn đều tăng giá trong suốt cả năm. Tuy nhiên, sự khác biệt đã trở nên rõ ràng - trong khi định giá thị trường tăng lên một tầm cao mới thì bối cảnh đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa vẫn tương đối chậm chạp, chỉ đạt được lực kéo đáng kể cho đến quý 4 năm 2023.

Nghịch lý thị trường này càng trở nên hấp dẫn hơn khi chúng ta xem xét động lực đầu tư một cách chi tiết hơn. Mặc dù Bitcoin đạt mức cao mới mọi thời đại trong quý đầu tiên của năm 2024, nhưng quy mô đầu tư mạo hiểm trong giai đoạn này chỉ là một phần nhỏ, chiếm khoảng 1/4 mức đạt được ở mức đỉnh vào quý 4 năm 2021.

Sự mất kết nối giữa hai điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: liệu định giá thị trường hiện tại có bền vững hay nó được hỗ trợ bởi các yếu tố có thể được xem là tạm thời? Mặc dù sự chấp thuận của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay và câu chuyện về Bitcoin halving đã góp phần rõ ràng vào sự phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin, nhưng việc định giá thị trường hiện tại có thể cần phải tìm ra điểm cân bằng mới. Câu hỏi đặt ra là liệu cuối cùng nguồn vốn mạo hiểm có bắt kịp với giá thị trường hiện tại hay không, hay liệu mức định giá có nguy cơ bị điều chỉnh hay không?.

Triển vọng đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa

Triển vọng đầu tư mạo hiểm bị chi phối nhiều bởi môi trường lãi suất hiện hành, còn được gọi là chi phí tài chính. Mặt bằng lãi suất cao hiện tại không giúp ích gì, với lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4,5% - tăng đáng kể 3,5% so với đầu năm 2021. Đường đi của lãi suất trong tương lai, bị ảnh hưởng nặng bởi các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, là yếu tố quan trọng định hình triển vọng tài trợ. Theo Morningstar, với mức kỷ lục 6 nghìn tỷ USD tiền mặt dự trữ, lượng vốn đầu tư mạo hiểm sẵn có có thể rất nhạy cảm với môi trường lãi suất.

Đối với tiền mã hóa nói riêng, tiền mã hóa đã được bình chọn là lĩnh vực công nghệ được đầu tư quá mức nhất trong Khảo sát công nghệ VC năm 2023 của PitchBook. Trong khi đó, sự nổi lên của lĩnh vực AI so với 3 năm trước đã tạo thêm sự cạnh tranh về vốn mạo hiểm. Các nhà đầu tư đang chơi thận trọng hơn sau khi điều hướng mùa đông tiền mã hóa năm 2022, bằng chứng là quy mô đầu tư trung bình nhỏ hơn cho mỗi vòng cấp vốn (tham khảo bảng đầu tư tiền mã hóa của Rootdata ở trên).

Mặc dù vậy, vẫn có một số chất xúc tác tích cực sắp xuất hiện. Ngành này đang hoan nghênh sự tham gia nhiều hơn của các tổ chức, đặc biệt là trong các lĩnh vực như tài sản trong thế giới thực (RWA) và mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN). Các lĩnh vực này đang đưa công nghệ blockchain vào các trường hợp sử dụng trong thế giới thực, có khả năng được các tổ chức xem là khoản đầu tư chiến lược vào cơ sở hạ tầng để tăng năng suất và thúc đẩy việc tạo ra giá trị trong tương lai. Khi bối cảnh đầu tư mạo hiểm bằng tiền mã hóa phát triển, các nhà giao dịch sẽ cần theo dõi chặt chẽ các xu hướng kinh tế vĩ mô và đặc thù của ngành để đánh giá triển vọng thị trường rộng lớn hơn.